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順絡電子:收入利潤均大幅增長 毛利率走高 |
投資要點: 收入利潤均大幅增長。公司2010年前6個月實現收入2.1億,同比增長52.09%%;凈利潤5263萬,同比增長114.34%。實現每股收益0.42元,去年同期每股收益0.2元。 毛利率走高。公司的毛利率從2009年報的41.68%,走高到目前的47.47%。而凈利率也從2009年報的18.85%恢復目前的24.79%。公司從2004年以來,由于片式疊層電感在國內屬于有競爭力的新產品的因素,毛利率曾經高達55%,2007年后由于白銀原材料的迅速漲價、人民幣升值、產品價格的下跌等因素,毛利率走低到40%左右的水平。而目前一方面由于電子行業景氣程度高,片式電感產能利用率高達100%,壓敏" target="_blank" style="color: rgb(68, 68, 68); ">電阻的產能利用率達到45%;另一方面公司不斷加大高附加值的新產品的比例。雖然上半年主要原材料白銀價格同比去年有30%左右的漲幅,公司毛利率從2008年底部一路提高。 國內和出口情況。公司出口收入1.14億,同比增長43.4%,占收入的53.9%。而國內收入9786萬,同比增長63.7%,占收入的46.1%。公司在2004年的出口收入達到62%,公司原來依靠海外大客戶戰略快速發展,而近年來國內市場的開拓情況也比較良好,公司的快速反應的服務優勢特別適合中國市場的情況。 增發項目。公司在5月擬非公開增發,主要為:片式電感擴產項目(60億疊層、7億繞線),低溫共燒陶瓷(LTCC)擴產項目(1.62億),和研發中心建設項目。目前公司的片式電感的產能有100億只,壓敏電阻50億只,很多設備兩者能共用,合計150億只。片式電感的擴產加速未來公司對韓日系產品的替代過程。LTCC產品主要包括片式" target="_blank" style="color: rgb(68, 68, 68); ">濾波器、片式天線和射頻前端模塊。應用對象主要有手機、藍牙終端、WLAN、移動電視、PND等電子產品,市場空間廣闊。 競爭優勢顯著。公司依靠其片式疊層電感起家,目前片式疊層電感占全球市場的10%左右的份額,在手機領域更是占全球20%左右的份額,國產手機的市場占有率更高,在50%以上。無論是三星等國外品牌還是天語等國產龍頭,都是公司的客戶。公司的的優勢在于:良好的性價比,反映速度快,服務好,適應中國市場小批量、快速供貨的特征。公司從疊層片式電感開始,逐漸發展到壓敏電阻、繞線電感、LTCC等領域。我們認為公司擺脫了傳統的中國電子企業低價競爭,發揮服務和產品優勢,逐漸替代日韓系產品。我們看好公司的長期競爭能力和管理層務實而進取的能力。 盈利預測與估值。我們預測公司2010、2011、2012年的EPS分別為0.92元、1.18和1.53元。長期看好公司的發展,給予2011年27倍市盈率,目標價格31.86元,增持評級。 (具體內容請見附件) | |
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